東方證券12月22日發布投資報告,首次給予湘電股份“買入”評級。公司從2006年介入風電業務,2007年樣機下線,2008年小批量生產,到2009年實現247臺風機銷售,東方證券認為公司已經度過了所有風電公司盈利能力較差的初始階段,毛利率開始步入穩定,同時,公司將逐步發揮規模效應,2010年公司整機的銷售將超過500臺,同比增長超過100%,這就是公司與金風科技的最大區別,也是東方證券看好公司的核心邏輯。同時公司的核泵業務也將成為公司的業績亮點,值得期待。
2009年是公司風電業務轉型的關鍵一年,中標特許權招標,摘掉二級梯隊的帽子,成功晉級國家隊,成為中國第四大風電整機制造企業,市場份額為4.5%。2010年將是業績全面爆發的一年。首先,公司訂單確定,增速超過100%,遠高于金風科技。其次,市場擔心公司盈利能力下降存在誤讀,東方證券認為公司盈利能力可持續。盡管整機價格從6000元/KW降低到5300元/KW,但是認為零部件價格降幅不會低于整機價格降幅,一方面由于2010年軸承、變頻器等開始實現自產,價格大幅下降,另一方面由于公司市場地位改變,溢價能力增強,東方證券預期風能公司毛利率保持在15.5%以上,凈利潤率保持在7%。此外還有風機出口、海上風機、資產注入等熱點。
東方證券指出,長泵公司的傳統水泵業務預期將保持確定性的增長,循環泵市場份額超過70%,凝結泵有市場領先的產品,公司穩居水泵企業第一梯隊。同時,長泵公司已能生產核二、三級泵,與福斯公司合作開發核主泵。09年核泵五次招標,公司中標四次,與福斯公司組合聯合體,在核泵招標中競爭優勢(310368,基金吧)明顯,核主泵研發突破值得期待,將成為公司下一輪高增長的起點。2010年核泵銷售收入確認達到2億元,2011年將迎來高速增長,未來十年是核電大規模建設期,公司核泵業務面臨千載難逢的發展機遇。
交流電機方面,由于火電站建設趨緩,火電站交流電機減少,但是公司正在開拓水泥、冶金和石化爆破領域,已取得積極成效,總體保持10%-20%的增長。直流電機主要用于軍品,由于軍工客戶相對穩定和特殊,這一塊業務有望保持穩定增長。
根據東方證券的盈利預測,公司未來三年的的EPS分別為0.57元、0.93元和1.35元,復合增長率超過50%,公司業績中,超過70%來自風電和核泵兩項新能源業務,東方證券認為公司合理估值為2010年30倍PE,合理股價位27.9元,首次評級為“買入”。股價催化劑包括核電、海上風電、風機出口、新能源。
湘電股份核泵業務迎千載難逢之商機
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